大股东2亿股股份存入中央结算系统,奈雪的茶(02150)要以“资本运作”开局?

发布时间:2023-07-31 17:45:19     来源:智通财经

启动加盟后,奈雪(02150)资本动作或隐或现。

智通财经APP了解到,奈雪股东于7月25日将2亿股或11.7%股份存入中央结算系统(CCASS),该股份均转入招银国际仓位。有媒体获得奈雪方面回应,称大股东(赵林及彭心夫妇)上周将部分纸质股票转存入招银国际账户(纸质转电子),属于正常的转户流程,未表示有减持及质押意图。


(资料图片)

实际上,股东并没有减持的必要性,奈雪于2021年6月上市,上市发行价格为19.8港元,而目前的价位为5.36港元,跌幅超过七成,股东基本深套,因此上市以来基本没有减持的公告,当然大股东缺钱的情况下可能会减持。此外,该公司上市时融到的资金大部分未动用,截止2022年末账上现金超过30亿元,根本不差钱。

然而,资本市场的目标是多样的,融资不一定是为了获得发展资金,奈雪启动加盟后,加盟条件较为苛刻,预期不会很乐观,为深度绑定加盟商,不排除以业绩为条件将股份和加盟商绑定,实现“一条绳上的蚂蚱”;同时股份活跃度有待提升,可引入机构投资者,活跃交易量,进行市值管理,提升市场价值。

无论资本市场动作如何“花里胡哨”,目标都为锁定公司业绩更好的发展。加盟模式是奈雪首次尝试,今年600家门店的新增计划,上半年仅完成了126家,完成率21%,意味着下半年要加速拓店,未来以“直营+加盟”拓店,加盟店将是主流。深度绑定加盟商利益,牺牲利润获得成长。

“成长”一直是奈雪贯穿周期的目标政策,以至于疫情三年都在疯狂“开店拓张”,2020-2022年,该公司门店数量增加了577家,平均每年新增近200家,2023年计划新增600家,呈现加速度趋势。

该公司主要布局一线及新一线城市,位于商业中心及核心商业地段,合计的门店数量占比近七成,不过二线及以下的也在加速渗透。该公司选择加盟商合作,在开店条件上基本和直营店一致,“大店”模式可能导致下沉市场不及预期,不过公司产品种类齐全,不断推出新产品,覆盖中低端及高端,后期大概率根据产品类别及城市布局对开店条件进行调整,完善加盟模式。

该公司扩张并未取得效益同步,单店收入腰斩,很多投资者认为是盲目扩张,且连年亏损,2022年经调整的净亏损率扩大至10.7%。今年消费全面复苏,堂食消费重新崛起,若上半年扩张的门店未能取得良好的效益,下半年扩张可能受阻,加盟商模式也会有较大的影响,而亏损也将延续。

但需要注意的是,奈雪行业地位稳固,尤其是今年6月完成了对乐乐茶的收购,市场份额将超过30%,在高端现制茶饮中和喜茶差距拉大几个档次,行业无同等级别竞争对手。而行业也处于高成长阶段,现制茶饮市场规模于2017-2022年复合增速19.8%,预计到2024年将达到1700亿元,复合增长率27.7%。

如果将门店扩张和收购乐乐茶串联起来看,不难发现该公司成长的目标,以牺牲利润为代价,疯狂拓店,在这方面碾压同行,同时在雄厚财务实力加持下,在合适的时机通过吞并方式迅速获得市场份额。管理层的眼光放的很长远,先拿下大部分市场份额,后面慢慢收割,加盟模式或是收割的第一站。

加盟模式将给奈雪带来很明显的盈利优化,资本开支大幅减少,其他费用包括人工及行政等均大幅优化,同时也带来一笔不错的加盟费,驱动收入成长。奈雪的核心成本为人工成本,2022年占比下降至31.7%,其次是折旧摊销以及配售成本,这部分成本随着加盟模式深度而优化下降,未来盈利可期。

在资本市场,虽然投资者对奈雪扩张及亏损有所质疑,但还是有多家券商看好并评买入评级。比如光大证券曾发布研报,称奈雪上调全年开店指引至600家店,主要在一、二线城市加密,与竞品形成错位竞争,自动化建设降低经营杠杆,门店盈利能力明显改善,2023年起公司有望逐步实现盈利。

奈雪的市值已经跌入谷底,随着加盟商深度绑定预期,管理层对市值管理更加重视,预计未来将有很多的资本动作出台,我们不妨拭目以待。

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